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企業軟件開發商MicroStrategy(美：MSTR)近日再度斥資21億美元購入比特幣，透過出售股票及固定收益證券為此次購買行動提供資金。由於近五周中有四周的購買價格均高於比特幣平均價，其償還債務及現金流，在高槓桿的情況下，能否經得起考驗值得關注。
<h2>高價買幣</h2>
據美國證券交易委員會文件顯示，該公司於12月2日至8日期間，以平均價格98,783美元購入21,550個比特幣。這是公司連續第五週宣佈增持數碼資產。自創辧人兼CEO Michael Saylor決定為公司尋求新的發展方向以來，公司四年間累積的比特幣現值已超過410億美元。
公司於10月底公佈「21/21計劃」，擬於未來三年透過股權及債務各籌集210億美元，合共420億美元，用於進一步增持比特幣。
MicroStrategy加快了購買步伐，從積累首10萬個比特幣用了近一年時間，到最近從30萬個增至40萬個僅花了兩週。目前公司持有的比特幣價值已超越科技巨企英偉達的現金儲備。值得注意的是，過去五週中有四週的購買價格均高於比特幣平均價。
<h2>小心同散戶一樣犯同樣嘅錯</h2>
公司股價今年來飆升近500%，刺激投資者需求，成為美股最具波動性的股票之一。自去年12月以來，比特幣升幅逾130%。然而，若加密貨幣市場出現逆轉，公司的高槓桿投資策略可能帶來嚴重後果。
著名做空機構香櫞研究於11月底已指出MicroStrategy「過熱」。分析師Andrew Left在社交平台表示，公司實質上已轉型為比特幣投資基金，並對其採取做空立場。隨著比特幣ETF面世，投資者可直接投資比特幣基金，無需透過該公司股票作為替代品。
香櫞研究指出，在Saylor領導下，公司不惜舉債大規模購買比特幣。Saylor利用資本市場融資追逐比特幣熱潮，推動股價飆升。但研究機構認為這類似電玩遊戲中的無限金錢漏洞，雖然暫時獲利豐厚，但恐難以持續。
<h2>MSTR唔掂會拉低幣價</h2>
Presto research分析師Min Jung警告，公司過度依賴比特幣滿足財務需求存在風險。他表示，目前比特幣價格上漲有利於公司維持正向循環：股價上升帶動融資能力，進而購買更多比特幣，推高比特幣價格及公司價值。但這種策略能否持續，很大程度取決於比特幣能否持續升值。
公司10月31日的文件亦承認，若比特幣市值大幅下跌，除了軟件業務收入外，公司的財務狀況、營運資金及信用可能受到重大影響。
加密貨幣交易所Bitget行政總裁Gracy Chen指出，若比特幣價格驟跌，可能影響公司償還不斷增加的債務能力，影響或波及公司以外。他補充，公司持有大量比特幣造成市場集中風險，任何大規模拋售都可能導致價格劇烈波動，影響整個加密貨幣生態系統。
（聲明：上述文章僅供參考，並不構成任何投資建議。讀者宜按自己的能力及認知，而作出投資決定。）

MicroStrategy添食21億美元比特幣 5周以來4周入貨價高於均價 做空機構香櫞：小心投資過熱

Google最新推出的Willow量子芯片引發了科技界的廣泛關注。它不僅大幅降低了運算錯誤率，更被視為量子計算實用化的重要里程碑，其發展甚至有能力破解加密算法，供黑客破解加密貨幣。難道，量子計算的發展，將成加密貨幣的終極殺手？
<h2>量子計算解難能力：無孔不入</h2>
Willow的運算能力令人驚嘆，據Google表示，它能在短短五分鐘內完成一項需要傳統超級電腦耗時10*24次方(10的24次方)年才能解決的計算任務。不過，量子計算目前仍面臨準確性的挑戰，就像一條失控的水管，雖然水流量大，但難以精準控制。從理論角度來看，若Willow能同時兼具速度和準確性，可能為破解加密貨幣的底層算法提供工具。
DigiCert公司技術策略專家Tim Hollebeek以迷宮尋路作比喻，形象地解釋了量子計算的優勢：傳統電腦需要逐一嘗試每條可能路徑，而量子電腦則能同時探索所有路徑，大大提升解題效率。
儘管Willow尚未達到實用階段，但其在速度和準確性方面的進展，為未來大規模量子計算鋪平了道路。霍勒貝克指出，新芯片在量子位元的穩定性和錯誤修正方面取得重大突破。
<h2>5年內加密貨幣不死</h2>
對於加密貨幣持有者而言，目前無需過分擔憂。專家預計，具備足夠威脅性的量子計算機至少需要5-15年才可能出現，這還取決於技術發展的不確定因素。
Google方面也確認，Willow目前無法破解現代密碼學系統。據Radiant Commons執行長Feierbach表示，即使有了Willow的突破，破解加密貨幣仍需要遠超宇宙年齡的時間。Google發言人補充說，要破解RSA加密系統，需要約400萬個物理量子位元，而目前的處理器僅有約100個。
<h2>新密破技術可一勞永逸？</h2>
值得注意的是，加密領域已在積極應對量子計算的挑戰。美國國家標準與技術研究院已發布多種抗量子算法，並制定相應部署時程表。馬薩諸塞大學阿默斯特分校電子和計算機工程助理教授塔Taqi Raza指出，新一代的加密貨幣將整合後量子密碼技術（PQC），以抵禦量子計算的威脅。
Circle公司聯合創始人Jeremy Allaire持樂觀態度，他認為量子技術不僅帶來挑戰，更創造了新機遇。拉扎教授則指出，量子計算的影響將遠超加密貨幣領域，預計將為人工智能、醫療保健、能源及資訊安全等多個領域帶來革命性變革。

中國人工智能模型DeepSeek在全球科技界引發巨大波瀾，不少散戶認為美國科技股從此沒頂。但事實是科技股仍然堅挺。AI的成本降低，不是減低對GPU的需求嗎？Nvidia不是會因此收入大減嗎？然而在「傑文斯悖論」之下，因為DeepSeek的出現，專家認為反而有利一眾AI硬件股票。
<h2>咩叫「傑文斯悖論」？</h2>
這股衝擊波首先反映在全球股市。DeepSeek竄紅當日，英偉達股價暴跌17%，單日市值蒸發近6000億美元，創下美股史上最大單日市值縮水紀錄。連帶影響下，歐美科技股整體重挫，一夜之間市值蒸發高達1.2萬億美元，市場瀰漫著對AI運算需求不足的憂慮。
面對市場恐慌情緒，微軟CEO納德拉(Zain Nadella)率先發聲，引用「傑文斯悖論」（Jevons paradox）來闡述他的觀點。這個源自1865年英國經濟學家William Stanley Jevons的理論指出：當技術提升資源使用效率時，反而可能導致該資源的總體消耗增加。這個理論最早用於解釋蒸汽機效率提升反而增加煤炭消耗的現象。
<h2>DeepSeek四大創新</h2>
投資銀行Cantor Fitzgerald的分析師認為，市場對GPU支出即將觸頂的擔憂其實是多慮的。隨著通用人工智能（AGI）逐漸成為現實，傑文斯悖論將使AI產業對運算資源的需求只增不減。
DeepSeek的成功關鍵在於其四項重要技術創新：
1️⃣採用8位浮點數大幅減少記憶體使用
2️⃣多tokens同步處理能力
3️⃣參數活化優化
4️⃣基於規則的強化學習系統
這些創新使得模型訓練成本僅需約600萬美元，約為歐美同類產品的五十分之一，且在某些性能指標上更優於OpenAI的模型。
<h2>所謂做大個餅就係咁解</h2>
儘管市場出現恐慌性拋售，但許多分析師持不同看法。Bernstein分析師Stacy Rasgon表示，這並非意味著AI基礎設施的終結。Futurum首席策略師Daniel Newman更指出，較低的計算成本實際上將使更多企業能夠開發AI解決方案，反而能推動產業更快發展。
Principal Asset Management首席全球策略師Seema Shah則從更宏觀的角度指出，如果DeepSeek的技術真如宣稱的那般優異，將為全球各產業的生產力帶來正面影響。

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